“不务正业”才是盈利之道？

巧合的是，从经营上来看，这四家车企都有“主业不济”这一大特点，而且能够盈利，主要也是依靠政府补助和出卖资产来实现。

根据目前已披露的国内主流上市车企2019年财报来看，江铃汽车、江淮汽车、海马汽车和一汽轿车等四家车企虽然净利润都是正值，且从净利润数字来看，这四家车企有一种“险些”盈利的错觉。无独有偶的是，这四家车企的扣非后归属净利润均为负值。

我国著名经济学家宋清辉坦言，扣非后归属净利润为负值，说明公司的主营业务发展并不健康，公司后续发展令人堪忧，亟须转型升级破解发展难题。宋清辉进一步表示，一般而言，观察上市公司业绩时，扣非后的归属净利润情况更具价值。很多公司其实主业不济，更多依靠政府补助、出卖资产等实现所谓的业绩增长或者盈利。

巧合的是，从经营上来看，这四家公司都有“主业不济”这一大特点，而且能够盈利，主要也是依靠政府补助和出卖资产来实现。

依赖“输血”者

“江氏兄弟”江淮汽车和江铃汽车在2019年能够出现正净利润，主要与政府“输血”有关系。其中，江淮汽车堪称“被输血大户”。

2019年，江淮汽车总销量为421，241辆，同比下滑－8．91％。其中，乘用车销量162，374辆，商用车销量258，867辆。相应地，表现在财务上，2019年江淮汽车在营业收入方面同比下降了5．6％，为472．86亿元，2018年这一数字则为500．92亿元。不过在归上市股东净利润上却相反，2019年为1．06亿元，上一年则为－7．86亿元。

江淮汽车2019年财报

既然是“被输血大户”，从扣非净利润就可见一斑。2019年，江淮汽车这一数字为－9．78亿元，2018年则高达－18．77亿元，可想而知，政府补助金额将会有多高才能把这个“坑”给填平。

在江淮汽车2019年的年报中，政府补助金额为11．17亿元，这还不是最高的一次补助。在2018年，政府补助金为12．78亿元，即便是2017年，这一项补助也有6．02亿元。在财报可见的三年中，江淮汽车的盈利业绩可以说都是靠政府“输血”达成的。

在2020年，江淮汽车计划产销各类整车及底盘45万辆～50万辆，同比增长6．83％～18．70％，预计可实现营业收入500亿元～550亿元，同比增长5．57％～16．13％。2020年，江淮汽车想要盈利，政府“输血”少不了。

相比政府“大输血”的江淮汽车，政府补贴江铃汽车再多也不算多了。

江铃汽车是我国主要的商用车制造商，主营业务是生产和销售商用车、SUV及其相关零部件。主要产品包括JMC品牌轻型卡车、重型卡车、皮卡、轻型客车，驭胜品牌SUV，福特品牌轻客、MPV等商用车及福特SUV产品。

2019年，江铃汽车销售290，058辆整车，包括96，915辆JMC系列卡车、59，486辆JMC系列皮卡、52，056辆SUV、45，974辆福特全顺系列商用车和35，627辆JMC品牌轻型客车，总销量比去年同期上升1．75％。

江铃汽车2019年营业收入为291．74亿元，与2018年的282．49亿元相比增加了3．27％；归上市股东的净利润由2018年的0．92亿元增加至去年的1．48亿元，同比增长60．96。到这里，一切数字看起来都“十分正常”，但江铃汽车的扣非后归属净利润却出现反转。2019年，江铃汽车的这一数字为－3．08亿元，扣非净利润同比负增长10．93％。

在江铃汽车披露的2019年年报“非经常性损益项目及金额”这一项中可以看到，“计入当期损益的政府补助”金额为4．67亿元，而“非流动资产处置损益”和“其他营业外收入和支出”都为负值，所以导致了最后2019年的合计金额为4．56亿元。不难看出，政府补助金额为江铃汽车填了其他项目的亏损，同时也让江铃汽车有了账面上的“盈利”。

另外，从财报上看，江铃汽车2018年能够盈利也是因为有政府的大额补助，“输血”金额为3．98亿元，但当年它的扣非净利润为－2．78亿。

江铃汽车2019年财报

另外，在年报中江铃汽车计划在2020年实现销售整车33．1万辆，营业收入约320亿元，分别较2019年上涨14％和10％。根据披露的数据来看，2020年江铃汽车一季度销量为44，965辆，同比下降30．93％。按照此速度，江铃汽车离年终目标还有较长的路要走。

作为上市公司，业绩依靠政府“输血”可能不太光彩，但是能够保证股票不像海马一样被“ST”，似乎也是一件极好的事情。

“懂事”的自救者

剩下的两家车企中，政府补贴肯定少不了，不过相比“江氏兄弟”，海马汽车和一汽轿车的补贴则显得十分“稀少”，尤其是海马汽车为了填补亏损，买房求财，“懂事”得令人心疼。

2019年，海马汽车实现2．95万辆销量，同比下滑56．4％，未能达到年初制定的产销量目标。至于原因，海马汽车在年报中称：“受外部大环境、公司品类战略实施和产品规划的影响，公司销量与多数同行业公司走势基本一致。”

海马汽车销量虽然同比大跌，但是在营收方面，却只有微微小降。2019年，海马营收为46．91亿元，相比2018年的50．47亿元，跌幅为7．06％。去年归属上市股东的净利润额0．85亿元，而2018年和2017年这一数字则为－16．37亿元和－9．94亿元，这也是海马股票被直接“ST”的原因所在。作为上市公司，经营连续两年亏损，则会被进行退市风险警示，也就是“特别处理”（Specialtreatment）。

至于为何说海马“懂事”得令人心疼，则在于扣非净利润与政府补助之间出现的巨大差距。2019年，海马扣非净利润为－7．31亿元，2018年和2017年这一数字高达－17．09亿元和－10．68亿元。

为了避免被退市，海马汽车必须在2019年实现扭亏。在年报的“非经常性损益项目及金额”一栏中可以看到，海马汽车的政府补助金额为95，503，462．27元。这就表示，海马汽车自己要筹资将近7亿元来弥补亏损，所以才有了“海马卖房自救”一说。

海马汽车2019年财报

年报中显示，海马2019年的“非流动资产处置损益”金额高达8亿元，其中2019年7月6日出售海马物业39％股权获得了1．16亿元，2019年9月26日出售海马研发100％股权获得了8．09亿元。另外，早在2019年3月，青风置业就以现金方式向海马物业增资1．8亿元，增资后持有海马物业61％的股权，青风置业前后为接盘海马物业已出资近3亿元。

值得注意的是，购买方青风置业和睿之尚与被出售方都为“同一实际控制人”——景柱。2019年7月，阔别市场17年的景柱首次公开亮相，而在2019年5月，他重新回到海马汽车董事长的职位。这几次交易也可以认为是海马大股东“左手倒右手”的交易。

不过，不管怎么“倒”，对于“气数已尽”的海马汽车而言，即便曾经带领海马汽车造就过光辉岁月的景柱回归，也难救活这个汽车品牌。对此，BC曾刊文《景柱救不了海马》进行了详细阐述。

基于过去几年的不良表现，海马只许了一个未来那就是：“面向汽车行业电动化、智能化、网联化、共享化的‘新四化’发展方向，公司将通过一系列的改革和创新，实施“产品聚焦、营销变革、采购优化、制造整合、机制创新、差异制胜”的总体策略。”不过今年一季度，海马汽车的销量仅为2，591辆，同比下滑40％。

至于一汽轿车，2019年实现整车销量21．78万辆，同比增长3．11％；其中一汽奔腾品牌全年销量超过12．05万辆，增长33％；一汽马自达品牌全年累计销量近10万辆，同比下滑15％。

根据其披露的2019年年度业绩报告显示，2019年一汽轿车实现营业收入276．64亿元，同比增长8．38％；净利润为0．53亿元，与2018年同期相比减少74．05％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润－2．99亿元。这是近三年来，一汽轿车第一次出现扣非净利润呈负值。

至于净利润下滑原因，一汽轿车年报中称：“公司受国内乘用车市场下滑、国五和国六切换、贵金属市场价格上涨、日元汇率上升及公司新老车型交替等影响使产品毛利率等财务指标减少；加之新品研发费用及计提的资产减值增加和确认的投资收益减少等，综合因素导致公司各项经营指标出现不同程度的下降。”

在政府补助这一块，相比2018年和2017年0．38亿和0．37亿元的补贴，2019年2．17亿元则显得异常多，虽然比江淮、江铃都要少。除了政府补助外，一汽轿车还有非流动资产处置金额1亿元。

把一汽轿车与海马汽车归为一类的另外一个原因，以后再也没有一汽轿车拿政府的补助。因为在今年4月8日，一汽轿车已完成置出资产一汽奔腾轿车有限公司 100％股权和置入资产一汽解放汽车有限公司100％股权的过户手续及相关工商变更登记事宜，一汽解放已成为一汽轿车这个上市公司的全资子公司。

一言以蔽之，以后再也没有“一汽轿车”，取而代之的是“一汽解放”。一汽解放作为一汽集团主要盈利的版块之一，去年全年重、中、轻型卡车累计销量335，713辆，品牌价值达756．29亿。虽然此次重组对一汽奔腾和一汽马自达没有影响，但是对于“一汽轿车”来说，它已经及时止损。当然，这种变相的“自救”不是每个车企都能学习的，除非它生在一个背景雄厚的大家庭里。

不管是依靠政府“输血”还是靠卖房自救，对于企业来说都不是长久之计。作为车企，依靠销售汽车等主营业务实现盈利才是正轨，也是一个企业实现可持续发展的重要途径。不过这对于海马们来说，是一件极其难的事情。尤其是目前汽车行业已经进入大浪淘沙的阶段，“死亡”对于它们来说似乎已板上钉钉。