8月28日，被称为“机器人关节第一股 ”、“机器人减速器第一股”的绿的谐波在科创板上市。
据官网介绍，公司是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器、低压伺服驱动器、交流伺服驱动器、机电一体化执行器及精密零部件。公司产品广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、航空航天、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。经过多年持续研发投入，公司在国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断。
预计20Q3收入同比＋39％－60％，业绩同比＋62％－132％
公司20H1实现营收0．88亿元，同比增长14．81％；归母净利润0．34亿元，同比增长159．92％，主要系下游客户需求向好及政府补助上升所致。根据招股书披露，公司1－4月实现谐波减速器销售0．36亿元，考虑非减速器业务收入占比，我们估算公司5－6月实现营收超0．4亿元，疫情后公司业务快速恢复。公司盈利能力较强，近3年来毛利率／净利率维持在45％／25％以上。公司预计2020年1－9月实现营收1．53－1．63亿元，同比增长16．31％－23．90％；归母净利润0．62－0．74亿元，同比增长71．36％－104．50％。单季度看，公司20Q3实现营收0．65－0．75亿元，同比增长39％－60％；归母净利润0．28－0．40亿元，同比增长62％－132％，业务加速向好。
谐波减速器国内领先，率先打破国外垄断
分产品看，公司2019年谐波减速器／精密零部件／机电一体化执行器实现营收1．45／0．37／0．03亿元，同比变动动－16．72％／－15．02％／＋166．03％，其中谐波减速器营收占比78．56％，是公司核心业务；分地区看，公司2019年境内／境外收入为1．26／0．57亿元，同比变动－29．52％／＋49．99％，分别占比68．76％／31．24％。根据《2019中国工业机器人（16．200， 0．25， 1．57％）产业市场报告》数据测算，2018年全球谐波减速器市场需求量超120万台，同比增长10％＋，呈现较好发展态势。从竞争格局上看，哈默纳科是谐波减速器全球龙头，在技术积累和市场份额处于行业领先地位。公司经过多年持续研发投入谐波减速器已实现规模化生产，打破国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口，产品技术实力和性能均居于行业前列，当前全球市占率约6％，客户覆盖了新松机器人／埃斯顿（19．290， 0．14， 0．73％）／新时达（6．080， －0．05， －0．82％）／优必选／UniversalRobots等国内外知名品牌及制造商。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级
公司是国内谐波减速器龙头，产品竞争力强、客户优质，未来成长空间广阔。我们预计2020－22年归母净利润1．00／1．39／1．84亿元，对应PE81／58／44倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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