“先生，请在空白处签上您的姓名。”
“什么，你们公司还在用手写纸质签名，你们难道还没用DocuSign嘛？未免太落后了吧！”
9月3日美股盘后，全球电子签名Saas企业——DocuSign公布了2021财年二季度财务报告。财报发布后，截至3日下午4点收盘，三大股指跌幅均超2％，以FAANG为代表的美国科技股跌幅均逾3．5％。受此影响，DocuSign股价下跌8．73％，截至美股研究社发稿，DocuSign每股报242．01美元，总市值447亿美元。
虽然昨日DocuSign跌幅超8％，从近几年科技股整体表现来看，涨势最猛的莫过于Saas板块，整体股价走势跑赢纳斯达克大盘。而DocuSign是Saas版块中电子签名细分赛道的“头牌”，自年初至今其股价已涨258％，资本市场和投资者多为看好。在看涨的大好形势下，心中也难免生疑，DocuSign到底是核心业务抗打？还是只是跟着大趋势起飞？最新发布的财报数据或许可以一探究竟。
二季度营收涨幅逾40％，但单一营收结构限制盈利能力
DocuSign最新财报数据显示，二季度总营收为3．42亿，与去年同期的2．36亿美元相比，同比上涨44．9％；而今年一季度的季度总营收为2．94亿美元，环比涨幅为15．2％。
营收亮眼的表现或许是给予投资者看涨信心的关键数据指标，对其购入股票打了一剂“强心针”。DocuSign自2018年11月在纳斯达克上市以来，不断增长的营收数据是其在纽约资本市场竞争的“利刃”。
收入从2016年的2．5亿美元攀升至2019年的9．74亿美元，在过去5年中一直保持40％以上的复合年增长率。同一时期，毛利率从64％扩大到71％。
二季度财报里披露：营收增长最主要的原因是电子签名解决方案客户数量的增长。截至2020年4月30日，DocuSign共有660，000多名客户，其中包括85，000多家企业和商业客户，其中50万以上的客户和60，000多家企业和商业客户。
自今年一季度以来，北美地区在家远程办公总体趋势，使得更多的企业采用了DocuSign的电子签名解决方案，无疑也推高了其季度营收。值得注意的是，DocuSign的客户既包括诸如惠普、谷歌等头部大企业，也涵盖员工总数未超过10人的微小初创企业，乃至个人，多元化的客户群使得DocuSign客户集中度并不高，单一客户订单额均未超过其总收入的10％。少数客户关系的变动不会对其总体营收产生较大影响。
多元化的客户组合群并不代表DocuSign目前具备多样化营收结构。财报数据显示，DocuSign目前的营收增长主要依赖于电子签名解决方案业务，二季度该部分收入为3．24亿美元，占季度总营收的比重为94．7％，去年同期这一数据为93．2％。
可以说，DocuSign在近几年营收的强劲增长得益于其在电子签名业务中的成功，在电子签名领域，其市场份额约占70％，远远领先于Adobe Sign或Hellosign等竞争对手。但过于依赖于单一营收渠道也造成DocuSign的抗风险不强。当Saas行业的热潮退去，DocuSign还能否保持现有股价表现，值得怀疑。
二季度亏损仍持续，运营成本高昂为主因
与高速增长的营收相对的是持续至今的亏损。二季度，DocuSign净亏损0．65亿美元，上年同期这一数字为0．69亿美元，同比下降5．8％；一季度净亏损0．48亿美元，环比上涨35％。
财报中披露，自2003年成立以来，亏损一直是DocuSign的常态。长久的亏损会削弱企业的创新能力，盈利能力的不足无疑也会降低企业的市场价值。这也是在高营收增速之下所不能忽视的。
长期亏损的最主要原因是高昂的运营成本。作为一家目前拥有六万多客户数量的科技公司，维护客户关系的管理支出是必不可少的开支，而且未来随着客户数量的增多，该项支出恐将持续增加。二季度，该部分的支出为1．94亿美元，同比增长29．3％。
此外，作为一家Saas公司，技术研发的费用也是十分庞大的，随着开发产品数量的增多、产品升级与更新，研发技术的支出在未来会继续保持增长态势。二季度，该项成本为0．64亿美元，同比上升34．1％。
长期亏损的状态似乎是SAAS赛道的企业面临的普遍困局，目前也只有诸如Zoom等少数企业进入盈利轨道。如果DocuSign未来无法尽快结束亏损，不能具备稳定且持续的盈利能力，估计投资者一时的热情也迟早会消贻殆尽。
