老牌巨头创新难，甲骨文失去想象空间了吗？

在过去六个月里，老牌软件王者甲骨文迎来了近几年股价的高光时刻：累计上涨近40％。在此之前，它长期被外界质疑落后于云计算时代的发展，股价长期低迷。

6月15日美股盘后，甲骨文发布了2021财年第四季度财报及全年财报，2021财年总收入同比增长4％，达到405亿美元，不出意外地保持了过去几年不温不火地增长。

自2010年宣布进军云计算以来，甲骨文可谓受挫不少，毕竟它身上船大难调头的气息实在浓厚。起步晚，发展慢，与微软、亚马逊、SalesForce的对抗中存在多少变数？股价累涨背后，甲骨文的基本面又有多大的支撑力？

营收增长靠单一的老牌业务，但业务集中换来较高利润率

从财报来看，甲骨文依然保持了增长态势——2021财年Q4财季，甲骨文营收达112．27亿美元，同比增长9％，高于彭博分析师一致预期的110．4亿美元，财年收入同比增速虽然略逊一筹，利润却很可观，全财年净利润为137．46亿美元，同比增长36％。

就各部门的业绩来说，云服务和授权支持业务依旧占据了甲骨文全年营收的大头。数据显示，甲骨文云服务和授权支持业务的营收为287．00亿美元，与去年相比增长了5％；在总营收中所占比例为71％，2020财年中所占比例为70％。

不过甲骨文的营收来源单一更多是公司业务的性质决定的，由于数据库对企业具有重要的经营与管理意义，它并不是能被轻松取代的产品——这也是甲骨文以此为中心逐步进军云计算的底气，不用担心后院起火，所以所谓营收来源的单一不会让甲骨文面临太大的风险。

当然，这种业务的稳定也不足以支持它抵御来自对手的竞争，客户关系管理（CRM） 软件服务提供商SalesForce的崛起就是例证，这也是甲骨文业务的一部分。不同的是，SalesForce的收入更为均衡，2021财年其sales、service、platform、marketing＆commerce四大业务体系分别贡献51．9亿、53．8亿、62．8亿、31．3亿美元的营业收入。

甲骨文的ERP等老牌产品在经过迭代后，仍然是大型政企用户的选择，加上大型组织往往需要多云并举，所以其核心业务始终不上不下。CEO拉里·埃里森在财报电话会议上强调：我们几乎从来没有在云端丢失过一个具有竞争力的 ERP 项目，几乎从来没有。

虽说营收只能靠老牌业务发力，目前营收增长未能实现较大突破，但可以肯定的一点是：甲骨文主要服务的高利润率优势始终存在。支撑甲骨文利润的是优势业务的高度集中，2021财年运营利润率为38％。运营利润率较高这对一家公司最重要的意义是维持稳定的现金流，虽然近两年已经没有大规模的收购行为，但甲骨文在业务转型上的投入还在持续。

但可惜的是，现实不像数字成绩一样美好，与营收增长超预期相悖的是，甲骨文盘后其股价大跌4．76％，在此之前的六个月里，甲骨文股价已经上涨近40％，为什么一份超预期的财报反而终结了这种趋势？