“医美茅台”爱美客赴港上市，能靠玻尿酸吃遍天吗？

最近几年，伴随着医美市场的高速发展，很多人都开始动了整形的心思，只要做过整形的人对于医美巨头爱美客一定都不会陌生，这家以玻尿酸起家的上市公司最近却开始冲刺第二次上市了，在A股拿下千亿市值如今却赴港上市，爱美客究竟想要干什么？

一、爱美客赴港上市？

近日，爱美客技术发展股份有限公司发布公告称，其近日向中国证监会递交了关于公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市的申请材料，并获得受理。

招股书显示，中金公司、摩根大通为其联席保荐人。据外媒消息，爱美客在港拟募资约20亿至30亿美元（约155．5至233．2亿港元）。不过，爱美客在今年2月披露了大手笔分红方案，并引发深交所关注。对此，由投资者质疑，为何缺钱发展还大手笔分红？

截至7月30日收盘，爱美客市值达1404亿元，动态市盈率达205倍，远高于行业水平。被给予如此高估值的爱美客，并非毫无隐忧。目前，爱美客产品结构单一，收入的99％来自玻尿酸产品，且营收增速有逐年放缓的趋势。

相关资料显示，成立于2004年的爱美客，主要从事玻尿酸的生产、研发和销售，其医美玻尿酸市占率曾排本土品牌第一。

在创办爱美客之前，创始人简军曾从事国际贸易工作，并有13年的海外工作经历。正是在国外亲眼目睹了玻尿酸这种产品的神奇功效，简军决定回国创业，开始了自己研发玻尿酸的道路。

2009年，爱美客自主研发的首款产品“逸美”取得医疗器械注册证并上市；2012年，爱美客推出了长效玻尿酸注射产品“宝尼达”；2015年，爱美客又推出了无痛玻尿酸注射产品“爱芙莱”；2016年，爱美客成功研发出国内唯一针对女性颈纹“嗨体”。

2020年9月，爱美客以每股118．27元在深交所上市，仅用了4个半月的时间，股价便到了最高点1331．02元，并与昊海生科、华熙生物被称为A股市场的“医美三剑客”。

招股书显示，2018年－2020年，爱美客实现营业收入3．21亿元、5．58亿元、7．09亿元，同比增速为44．28％、73．74％、27．18％；对应净利润1．16亿元、2．98亿元、4．33亿元，较此前同期增长51．34％、156．59％、45．45％。

二、千亿爱美客能靠玻尿酸吃遍天吗？

爱美客在中国市场上被称为“医美茅台”，曾经引发了资本市场的广泛关注，如今冲击港股上市，让人不禁想问爱美客两轮上市想干啥？千亿市值的巨头还能靠玻尿酸实现一招鲜吃遍天吗？

首先，爱美客所在的赛道的确是个超级风口。根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，2020年中国医疗美容市场规模为1549亿元，预计到2025年将达到3519亿元，2020年至2025年的年复合增长率为17．8％。如此强势的市场增长水平，让在其中具有一定市场份额的爱美客的确成为了市场的焦点，根据公开市场数据按销量计，为中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供货商，市场份额为27．2％，在这样的情况下，我们也不得不说爱美客还是有一定的市场影响力的，在一个风口赛道又在这个赛道的垂直领域具有较大的市场份额，这个估计也是为什么国内市场能够给爱美客千亿市值的最核心原因所在，这估计也是为什么市场会送给爱美客“医美茅台”称号的原因。在这样的情况下，爱美客选择港股二次上市无疑是在给自己所在的产业风口进一步加码，希望通过二次上市实现对于自身业务发展的进一步加速，这的确是爱美客当前二次上市的阳谋。

其次，爱美客上市的目的其实是为了维护自己女人茅台的形象。其实，为什么资本市场会给爱美客一个“医美茅台”的称谓，除了爱美客也是类似于茅台的蓝筹股之外，还有一个非常重要的原因，这就是爱美客切中了一个核心关键点：女性市场。茅台是具有极强男性市场特点的产物，我们虽然不说没有女生喝茅台，但是茅台的饮用用户大部分是男性是一个基本的事实，在这样的情况下，作为消费能力最强的女性消费者其实往往需要有类似于茅台的商品，而爱美客其实就是很好地抓住了这个核心需求，从而给自己形成了优势。不过正如我们前面所说，爱美客的医美玻尿酸市场占有率曾经排在本土品牌第一，关键词是“曾经”，也就是说为了进一步维系自己“女性茅台”的形象，爱美客香港上市也就显得是迫在眉睫。

第三，爱美客的风险到底在什么地方？其实，在前文我们已经或多或少提到了爱美客潜在的风险或者有所涉及，就像大多数靠一个产品取得快速市场份额的企业一样，作为“医美茅台”的爱美客其实风险也同样不容小觑，我们不妨仔细分析一下：

一是爱美客当前已经不是当年的优势，已经不是第一好多年了。爱美客的成功是因为玻尿酸，但是问题是玻尿酸是一种较低门槛的医美产品，你爱美客可以生产玻尿酸，其他企业也同样能够生产，这就导致整个玻尿酸赛道显得日益拥挤，华熙生物、昊海生科两个玻尿酸巨头也占据了较大的市场份额，特别是华熙生物，在全球市场中，有36％的玻尿酸原料来自于华熙生物，这就导致之前的玻尿酸霸主爱美客显得相当尴尬，失去了第一的宝座，又面临激烈的市场竞争，爱美客的市场风险其实正在不断上升。

二是爱美客本身缺乏足够的新业务增长点，对于爱美客来说其玻尿酸业务已经占据了主要业务的主要部分，在这样的情况下，整个爱美客的收入来源基本上都是来自于玻尿酸业务，如果玻尿酸业务是一个高门槛的业务或者爱美客手中握有关键专利的话，那么爱美客还有一战之力，但是问题是爱美客在这方面真的没有什么优势，我们前面就说了玻尿酸几乎没有什么门槛，而爱美客也没有在自己具有优势的这段时间研发出其他的叫好叫座的产品，在这样的情况下，爱美客的一招鲜大地能吃多久的确存在较大的问题。

三是过于重视B端业务同样有较大风险。我们再看爱美客的商业模式，爱美客的商业模式基本上都是集中于B端市场也就是产品直供美容院，从市场拓展的角度来说，拿下B端比拿C端市场的难度小很多，但是过于重视B端也让爱美客失去了较多市场的空间，很容易被人从下游需求供应链上被整个取代，这也是当前爱美客最大的供应链风险所在。

所以，在这样的情况下，爱美客的上市就成为了一个为了取得资本而不得不做的选择，短时间内二次上市为的是更多的资金支持，来给公司补齐短板，只是这些短板有没有那么容易补，这就需要爱美客给出答案了，所以从上市的角度来说，爱美客值得关注，但是怎么投资需要详细观察才是。