新东方疲态显现——即将错失新战场

本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。

电影《中国合伙人》里面，成冬青（俞敏洪的原型）创办的教育机构名字为“新梦想”。

的确，当初的新东方（NYSE：EDU）创始人俞敏洪，恰恰是靠着“贩卖”出国留学的梦想，才将新东方打造为中国第一教育品牌。但是如今的俞敏洪，似乎早就丧失了做行业老大的梦想，变得小富即安、墨守成规。

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惊险飞跃——从留学考培到K12辅导

在中国，提到“新东方”，几乎无人不晓。从量化的榜单来看，新东方在2020年名列Brand Z最具价值中国品牌排行榜第36位，并连续七年蝉联该榜单教育行业第一名，是名副其实的中国第一教育品牌。

图1：新东方位列2020年BrandZ最具价值中国品牌排行榜第36位，力压学而思，资料来源：BrandZ、百度

创始人俞敏洪，也可谓是中国名气最大的老师之一。由新东方的创业故事改编的电影《中国合伙人》，曾经激励了无数的创业者。

在资本市场上，新东方也开创了我国教育公司在资本市场的多个第一：

2006年，俞敏洪排除“万难”（彼时国内对于教育公司的属性是否为企业法人尚不明确，同时海外投资者对于中国教育公司认知尚少），带领新东方登陆纽交所，成为第一家在美上市的中国教育机构（EDU）；

2019年，新东方的在线业务平台新东方在线（HK：01797）成功在港交所上市，新东方也成为第一家实现在线业务分拆上市的中国教育机构；

而就在1个多月前，新东方又实现了在港交所的二次上市（HK：09901），成为第一家两地上市的中国教育机构。

正式成立于1993年的新东方，至今已有27年的历史。如果说这期间最大的变革，应该是主营业务的转向。

90年代初，还在北大任教的俞敏洪偷偷办起了托福补习班，后来逐步拓展至留学相关的多种语言培训和考试辅导，充分享受了“出国热”的红利。

但是伴随红利期的消退，公司的成人（主要是大学生）考培业务增速开始放缓，甚至开始有下滑迹象。而同时，针对中小学生（K12）的学科辅导行业正在蓬勃兴起，学而思（好未来，NYSE：TAL）成立仅7年便在2010年实现了上市。

面对新变化，新东方也顺势在2008年推出了K12教育品牌优能中学和泡泡少儿，前者主要面向中学生，后者主要面向学前儿童和小学生。

图2：新东方发展历程，资料来源：东方证券研究所

尽管有学而思的强势竞争，但新东方仍然显示出了老牌教培巨头的强大优势，迅速完成了教研体系的搭建和教学网点的拓展。目前，新东方和学而思是唯二的两家教学网点数量达到上千量级的K12机构，两家公司并列成为K12行业的“双子星”。

图3：新东方和好未来线下学习网点数量，资料来源：东方证券研究所