六看平安好医生：连续六年亏损，市值为何突破千亿？

文 /港股频道 出品 / 节点财经

又逢一年财报季,几家欢喜几家忧,资本市场则根据不同的表现打出高低不齐的分数。

2月2日起,平安集团抢在春节到来之际,向市场陆续亮出了旗下各子公司的成绩单。

中国平安、上海家华、平安银行均实现盈利,股价顺势拉升,唯有平安好医生(01833．HK)难逃亏损“紧箍咒”,以连续6年不赚钱的囧态尴尬面世,股价于2月5日盘中一度大跌超7%。

透过营收、利润、费用、行业空间等多项数据,我们来全面拆解平安好医生交出的这份财报。

/ 01 /

看盈利情况:

连续六年亏损

2020年“开局难”,几乎各行各业都受到一定程度冲击,但对互联网医疗来说,却是个例外。

疫情引发人们对健康史无前例的重视,而出行限制又让人们不得不求助线上医疗。

在此背景下,2020年平安好医生营业收入同比大增35．5%,达到68．66亿元。

对此,其董事长方蔚豪在业绩发布会现场上并不讳言,说道:“2020年的公共卫生事件促进了人们在线诊疗和线上购药的习惯,持续利好以平安好医生为代表的互联网医疗企业。”

拉长时间轴来看,自有公开财务数据的2015年起,平安好医生的营收一直保持向上趋势,从2．79亿元增长至68．66亿元,CAGR为70．5%。

但不可否认的是,公司营收增速在快速放缓。2016年、2017年,平安好医生的营收增速曾高达115．83%、210．56%,2018年骤降至78．68%。

然而,在收入大增的同时,平安好医生的利润仍旧“掉链子”。

2020年净亏损9．48亿元,较2019年进一步扩大29．25%,若剔除汇率波动和员工期权影响,经调整净亏损为5．16亿元,较2019年减亏25．8%。

翻阅财报,这已是平安好医生第六个亏损年头了,合计亏损金额近47亿元。

数据来源:平安好医生财报、东方财富choice

盈利指标上,2020年平安好医生毛利率为27．15%,较上年提升4．02个百分点,但和过往40%左右的水平相比,整体呈下滑状。

对于持续亏损问题,平安好医生坦言,2019年以来,在疫情影响和政策利好推动下,中国互联网医疗行业进入了快速发展的新阶段,公司希望顺势抓住机会进行战略升级、加大投入,打造未来中国规模最大、竞争力最强的互联网医疗服务平台。这样的形势下,加大投入对于整体盈亏平衡点的到来会有一定推迟。

言下之意,短期内平安好医生或不会看见盈利的希望。中泰国际证券预计,未来 2-3 年仍将平安好医生重要投入期,预期将继续亏损。

/ 02 /

看收入结构:

核心业务增速显著

依赖平安集团“投喂”

平安好医生经营自建的一站式医疗健康平台(包括移动应用程序及WAP网站),以为用户提供快速问诊、在线开药、闪电购药等在线医疗服务为主营业务,按照模式不同划分为在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动四部分。

2020年,受益于互联网医疗对线下传统医疗服务的渗透速度加快,公司主要运营数据均有所拔高。

截至2020年末,公司注册用户数达到372．8百万,较2019年末增长18．3%;日均咨询量达到90．3万,同比增长23．9%。

活跃用户及付费用户方面,2020年12月,平安好医生的月活跃用户数达到72．6百万,同比增长8．5%,12月付费用户数达到四百万,同比增长34．1%;2020年公司的平均付费用户转化率达到4．9%,同比增加0．9个百分点,其中,医疗付费用户占比同比提升6．4个百分点至35．1%。

图片来源:平安好医生财报

医院及医疗团队建设方面,截至2020年末,公司医疗健康网络覆盖160多家医美机构、430家中医诊所、近2300家体检中心、近1800家牙科诊所、超2000家线下健康管理商家、超5万家诊所及15．1万家药店;拥有自有医疗团队2247人,较2019年底增加838人,外部签约医生21116人,较2019年底的5381人增加15735人。

在上述向好数据的铺垫下,2020年平安好医生各业务板块亦表现得可圈可点。

其中,核心业务在线医疗录得营收15．65亿元,同比猛增82．4%,占总收入的比重2019年的16．9%上升到22．8%;消费型医疗、健康商城、健康管理和互动营收分别为13．83亿元、37．14亿元和2．04亿元,对应同比增速为24．3%、28%、5．7%。

数据来源:平安好医生财报

从用户及收入来源渠道看,平安集团仍是公司最大的“金主”,这也是平安好医生一直被外界所诟病的地方。

截至2020年底,平安好医生注册用户中有49．3%的用户来自“平安集团插件”。

体现在收入上则更加客观:在线医疗业务的15．66亿元营收中,有5．8亿元的销售额来自于“依托平安集团综合金融的企业客户网络”中的企业客户,占到线医疗业务营收的近四成。