美因基因港交所递表：基因检测是一门好生意吗？

销售模式有突破，但产品的商业价值还在探索。

本文为IPO早知道原创作者｜罗宾

据IPO早知道消息，美因基因于8月16日向港交所递交招股书，中信建投证券为其保荐人。

美因基因是美年健康（002044．SZ）与其产业投资孵化平台天亿资产于2016年1月投资搭建的项目。至2018年，美年健康控股了美因基因，并购同时与天亿签有对赌协议。2019年至2020年，美因基因净利水平并未达到对赌协议业绩标准，公司向美年健康支付业绩补偿款共1．24亿元。

美年健康目前已不是美因基因控股股东。美因基因独立上市前，2020年11月26日，美年大健康以5．42亿元将20．0607％的美因基因股权出售；2021年3月1日，美年健康再次出售美因基因7．5519％股权。通过与美年健康保持合作，美因基因成为了在消费级基因领域领先的公司。美因基因的商业化方式打破了消费基因公司原有的一些瓶颈，它现在的产品能否支撑持续的增长？

细分产品、渠道，商业化领先

美因基因的产品定位为公众可负担的预防性医疗解决方案，专注于慢性病及危重病。美因基因已与国内超过300个城市的超1300家医疗机构合作，机构客户中超60％为体检中心。

美因基因提供89项针对消费级基因检测及癌症筛查方案，其中78项为消费级基因检测LDT（临床实验室自建项目），11项为公司以外包IVD产品提供的检测服务。

据弗若斯特沙利文，美因基因为2020年中国最大的消费级基因检测平台，检测量达270万次，占同年中国已进行的所有消费级基因检测的65．8％。按2020收入计，美因基因占市场份额为34．2％，位列国内第一。2018至2020年及2021年上半年，美因基因的消费基因产生收入分别为1．43亿元、1．06亿元、1．62亿元及5630万元。

招股书显示，美因基因也是全国最大的肿瘤筛查平台。2018至2020年及2021年上半年，公司的癌症筛查服务收入分别为510万元、690万元、4150万元和3990万元。截至2021年6月30日，消费级基因检测和癌症筛查服务收入占比为58．2％和41．2％。

来源：招股书

美因基因的商业化消费级基因检测服务包括营养基因组检测（如叶酸代谢能力评估、维生素吸收能力评估）及基于易感基因的特定疾病发展风险评估（如ApoE基因检测、癌症风险评估及强直性脊柱炎风险评估）。癌症筛查项目包括胃癌、结直肠癌筛查等。

商业化方面，美因基因将自研的LDT服务向独立第三方采购的IVD检测试剂盒提供检测服务，大大提高了销售规模。尤其在美年健康体系的支持下，美因基因产品在体检中心和线上渠道的可及性扩大，美因基因也成为了国内消费级基因检测领域唯一实现盈利的公司。

同时，美因基因投入自研的IVD管线，现包括3种消费级基因检测产品和5种疾病筛查产品，前3种分别为叶酸代谢能力评估检测试剂盒，可用于评估患多种心脑血管疾病的风险；ApoE基因检测试剂盒，可用于评估患阿尔茨海默症的风险；BRCA1／BRCA2基因突变检测试剂盒，可用于评估患遗传性乳腺癌的风险，后一类型试剂盒包括阿尔茨海默症筛查试剂盒、结肠癌筛查试剂盒、胃癌筛查试剂盒、肺结节辅助诊断试剂盒及宫颈癌筛查试剂盒。

来源：招股书

消费级基因检测的价值本质是什么？

美因基因在产品端做了精细的开发，但消费基因检测的商业化闭环仍然有待挖掘。首先，报告期内，美因基因前五大客户产生收入占比均维持在60％上下，消费基因产品的销售还依赖于体检等检测渠道的推动，也就受制于用户检测的频次，而体检等检测并不是消费者的高频行为。疾病诊断以外类型的产品，如果无法保证检测的精准，用户的复购率也很难提高。

其次，由于消费类基因产品并不能代替医院对病情的诊断，它的定价的被接受度也受到影响。

理想状态下，从筛查或风险评估到医院的诊断则完成了体检渠道的闭环，这样才可以使消费基因检测发挥辅助诊断的作用。但目前业内对消费基因检测产品的解读能力还在发展中，背后原因是基因信息的数据量还有待扩大。积累的检测样本越多，解读数据的能力越强，对数据的解读才能越精准。

所以对于美因基因等服务商，现有的产品和场景仍然不是消费级基因检测的“终局”。在监管与伦理所允许的范围内，消费基因检测能创造高价值的环节不在于其产品提供的报告结果，而在于对基因数据的存储力和深度分析能力，这是更高维度的竞争。现阶段，得益于美年健康的合作，美因基因的检测通量和检测数量都领先市场，但未来跨入高维竞争还需完善上述闭环。