牙齿矫治器成资本市场“心头肉”，时代天使该如何秀肌肉？

近年来，随着居民收入水平的提高和对健康关注度提升，大健康产业进入了黄金发展期。尤其是医美、口腔健康行业，由于大众对美的追求逐渐多元化，细分赛道如隐形矫治迎来发展的同时，也催生了一批以时代天使为代表的牙科隐形矫治公司。

前不久，牙科隐形矫治器品牌时代天使向港交所递交招股书，正式对二级市场发起冲击。在如今颜值经济当道的背景下，一个小小的牙齿矫治器也能成为了资本市场的的“心头肉”？面对同赛道中如隐适美以及传统矫正器的夹击，时代天使又该如何继续秀出自己的肌肉？

行业潜力巨大，时代天使头顶“国货之光”

由于大众生活水平的提高，食用的食物也过于精细，事实上，这并不利于口腔的发育。从以往暑期学生就诊的情况来看，牙齿不齐以及牙颌发育异常的发病率均较以往有所升高，这和现在越来越精细的饮食结构、遗传因素以及环境因素均有关。

最新权威统计显示，国人错颌畸形发生率超过50％，如果以专业上最精确的牙齿咬合标准来衡量的话，牙颌畸形的发生率甚至高达91．20％。

据灼识咨询报告显示，2019年，中国的错颌畸形病例约为1，037百万例，远高于美国的约244百万例。然而，2019年在中国治疗的2．9百万例错颌畸形病例中，仅有10．5％的患者采用隐形矫治器治疗，而在美国治疗的4．5百万例错颌畸形病例中，33．1％的患者采用隐形矫治器治疗。

如此显著的对比，一定程度反映出了中国隐形正畸市场渗透率极低。招股书数据显示，就零售销售收入而言，全球隐形矫治市场由2015年的40亿美元增至2019年的131亿美元，复合年增长率为35％，并有望于2030年达到509亿美元。而国内牙科正畸市场有望于2030年达到296亿美元，其中，隐形正畸市场有望在2030年达到119亿美元。这意味着，数字化正畸市场存在巨大潜力。

正是因为隐形矫治器的美观度更好，更多消费者愿意接受隐形矫治器，而时代天使为用户带来舒适、美观的正畸体验同时，也在这条潜力巨大的黄金赛道上跑出了一条属于自己的路径。

财务数据显示，2018年至2020年前三季度，时代天使分别实现营业收入4．89亿元、6．46亿元及6．01亿元；过去三年净利润持续攀升，分别为5820万元、6770万元及1．56亿元。据招股书显示，2018—2019年期间，时代天使毛利分别为3．12亿元、4．17亿元；2020年前9个月毛利超过4亿元。有了市场前景和自身业绩的加持，时代天使似乎已经具备了冲刺资本市场的底气

成本居高不下，市场发展仍受行业痛点钳制

虽然全球市场前景广阔，但从整体上看，国内隐形正畸市场仍处于起步阶段。2019年，中国接受治疗的2．9百万例错颌畸形病例中，仅有10．5％使用隐形矫治器；而美国接受治疗的4．5百万例错颌畸形病例中，有33．1％使用隐形矫治器。其中，中国儿童青少年及成人正畸治疗病例中，分别仅4．3％及37．8％使用隐形矫治器；而美国儿童青少年及成人正畸治疗案例中分别约15．9％及69．3％已使用隐形矫治器。

较低市场渗透率的背后，时代天使在牙齿隐形矫治这一领域，面临的竞争压力也不小。根据灼识咨询报告，2020年前9个月（前三季度）的达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为82．3％，时代天使占41．3％。在隐形矫治器领域，时代天使在2020年微微领先于竞争对手0．3个百分点。这意味着，时代天使的领先地位随时有可能被超越。

无独有偶，为了抢占市场份额，时代天使也开始狂砸营销费用。据招股书显示，2018年、2019年与2020年前三季度，时代天使销售及营销开支（费用）分别为0．81亿元、1．23亿元、0．91亿元，占总营收的比重分别为16．7％、19．0％、15．2％。

时代天使的销售及营销费用主要由员工成本、广告及推广开支构成。其中，员工成本在2018年、2019年与2020年前三季度的占比分别为33．5％、47．3％、62．1％。用于广告及推广开支的费用占比分别为42．7％、31．7％、26．6％，对应的金额分别为3480．9万元、3890．5万元、2425．2万元。

而时代天使的研发费用分别为5016．3万元、8090．5万元、5893．5万元，占比分别为10．3％、12．5％、9．8％。以此来看，其研发费用远不及销售及营销的费用。